今年以来，具有高杠杆属性的分级基金“伤情颇重”，理财不二牛（ID：buerniu5188）发现，东吴基金旗下有一只分级B累计净值告负长达半年之久，这意味着，该产品的母基金基本上已经把B份额的钱都亏完了。

事实上，当发生巨额下跌时，分级基金的折算机制可以将由于净值波动造成的过高结构杠杆恢复至初始水平，在当前的市场环境以及政策影响下，这只分级B累计净值扭亏为盈难上加难，那么究竟是什么原因造成分级B爆仓？累计净值负收益又对投资者有哪些影响？

东吴转债B净值亏损半年

牛市中凭借高杆杠红极一时的分级基金如今已成烫手山芋，部分分级B甚至发生了爆仓情形。牛妹注意到，截至11月26日，东吴中证可转换债券B份额（以下简称东吴转债B）累计净值告负。累计净值出现负值意味着这只基金成立以来净值已经从1元跌倒了0元以下，如果客户一直持有该分级B，就已经发生爆仓。

需要注意的是，东吴中证可转换债券B份额已经亏了半年之久了，Wind数据显示，5月25日，该基金累计单位净值由盈转亏，此后亏损幅度进一步扩大，截至11月26日，基金累计净值已经亏损0.185元。牛妹翻看东吴转债基金半年报发现，该基金个人投资者持有占比高达98.70%，也就是说这些亏掉的钱大部分来自于散户。

二级市场上，东吴转债B份额累计净值亏损后量价双降，截至11月26日，今年以来该基金价格累计跌幅达22.33%，而近期的日成交金额也是频繁出现不足百元的水平，今日更是全天无一笔成交。

某券商研究员向牛妹解释道，母基金基本上已经把B份额的钱都亏完了，而A份额又要求每年收取固定收益，最后A份额的利息没收全，导致算下来B份额累计净值是负的。

那么究竟是何原因导致B份额累计净值告负？所谓基金累计净值，是指单位净值与基金成立以来累计分红派息之和，对于该分级B累计净值负收益的原因无非有两个，一个是受市场影响单位净值下滑，另一个是下折导致分红值为负。

据知情人透露，“该基金累净值为负，主要是因为分红派息导致，基金上折分红为正，下折分红为负，因为这个产品过去一直触发下折阀值所以导致分红为负。”正如上述人士所言，东吴转债B运作过程中出现了多次触发下折阀值的情形，分别发生在2015年2月、2016年1月和2017年12月，东吴基金均发布公告称，东吴中证可转债分级基金的B份额净值达到办理不定期份额折算业务的条件触发下折。

盈米基金相关分析师补充道，之所以东吴转债B出现负值，主要是由于基金成立以来，所跟踪的指数出现了大幅下跌，分级B本身就采用高杠杆操作，同时如果场内流动性较差，也会加剧波动，造成多次下折，单位净值走低。

牛妹注意到，多只分级B份额累计净值徘徊在0元附近，如果再遇到市场下跌行情，这些分级B份额不足以支付利息，也会发生爆仓行为。

能否翻盘？

A股的持续调整令沪深两市分级基金频频拉响下折预警，106只分级B单位净值跌破1元面值，占比超8成。在现在的市场环境下，东吴转债B是否能够转负为正？

上述券商研究员认为，分级基金下折是因为B份额单位净值触发下折阀值，每次基金下折后，都可以按照原来的杠杆继续游戏，只不过后面的盘子越来越小而已，举个例子，原来是100亿元规模的母基金，A份额占50亿，B份额是50亿，母基金亏到60亿时，A份额还是50亿元，B份额却剩下了10亿元，这时候触发下折，A份额持有人的50亿元被拆成了10亿元的A和40亿元的母基金。B份额还是10亿元。市场上就是10亿元的A和10亿元的B（杠杆比例维持1:1），另外还有40亿元的母基金（如果拆分的话，就是20亿元的A和20亿元的B），所以下折就把60亿的母基金重新洗牌成30亿A和30亿B，理论上再跌的话还是如此下折，B份额永远都会有的。“也就是说分级B的投资者是有翻盘的可能的，因为不管怎么下折，他手里总是还是有份额的，但是可能性非常低。”

盈米财富分析师亦持有同样观点，“是否能够转负为正还需要看市场行情的走势，分级产品受政策影响，面临转型，操作难度加大，建议普通投资者尽量不要参与。”

那么分级B爆仓对于基金持有人有何影响呢？累计负净值令东吴转债B份额的投资者收益亏损是显而易见的，对A份额持有人来说也未能幸免，上述券商研究员进一步解释，“分级B爆仓后，A份额的持有者会比较尴尬，通过不停的下折，A份额变成了母基金。而且在收益上，由于B份额不仅亏光了且有一定负收益，A份额投资者本来应该拿到的与实际拿到的也有一定出入。”

每经实习记者 王晗 每经编辑 叶峰