中国基金报记者 李树超

随着去年11月份以来债市调整、银行理财赎回叠加权益市场回暖，部分债券型基金近几月也陆续遭遇大额赎回，部分产品清盘。在今年股债市场切换、债基规模缩水的关键时点，债基“金主”的投资需求有何变化，最新的投资意向等都受到市场关注。

多位业内人士告诉记者，债券型基金是以机构投资者为主的产品类型，在经历近几个月债市调整后，机构资金更为青睐同业存单指数基金、短债基金、混合估值债基等低波动、短久期品种。同时，伴随着今年经济复苏和权益类市场回暖，不少机构投资者也会针对资产配置再调整，部分机构会将资产腾挪到可转债、二级债基和权益类基金等含权益品种上，以获取该类产品的弹性回报。

受理财赎回影响债基规模最高缩水近1.2万亿元

公告信息显示，截至3月3日，今年以来共有20多只债券型基金公告遭遇资金的大额赎回，并公布了提高基金净值精度的公告。同时，还有12只债基清盘，正式告别了市场。

从中国证券投资基金业协会的数据来看，截至2023年1月底，全市场2081只债券型基金合并管理总规模达到4.01万亿元，比2022年9月末的5.19万亿元的历史高点，已经缩水近1.2万亿元，规模萎缩22.79%。债基的平均规模也从同期高点的25.41亿元下降到19.26亿元，近一年首次跌破20亿元关口。

谈及债基规模整体萎缩的现象，一家公募机构固收部负责人表示，由于2022年底债券市场的波动幅度较大，尤其是信用债的波动在过去十年也是位居前列。而资管新规之后，几乎所有资管产品都是净值法估值，因此包括银行理财在内的固收类理财产品净值普遍下跌，在历史上也属于首次，造成了一定的恐慌，导致了整体规模的萎缩。

平安基金也表示，债基规模整体萎缩的原因如下：一是2022年11月开始，理财在利率调整、业绩下滑、净值化产品产生流动性挤兑、抛售债券备付流动性的循环中遭遇“赎回潮”，部分理财产品会选择赎回债券基金；二是从资金层面看，去年四季度资金面趋紧，价格中枢抬升，短端资产价格随资金波动，理财前端的赎回传导到债基，形成负反馈；三是从客户层面来看，相比去年9月，债基规模整体萎缩主要是因为理财资金的大量赎回，理财赎回及基金本身业绩调整引发机构或者个人投资者的连锁反应，自发赎回基金。

“Wind数据显示，2022年11月至2023年2月理财规模下降3万亿左右。而债券基金为理财资金重要的投资标的之一，且流动性相对直接投资债券更好，因此理财优先选择赎回债券基金，引发债基规模萎缩。”平安基金相关人士称。

沪上一位公募基金经理也告诉记者，债基规模萎缩一定程度上是受到了去年以来发生的赎回潮的影响。2022年四季度以来，地产政策调整，防疫措施优化，经济复苏预期走强，叠加理财负反馈的影响，债市大幅调整，带动债基规模与业绩走低。二是债基主要以机构投资者为主，出于应对流动性以及其他资产配置的需求，日常也会进行赎回。三是今年以来，随着权益市场回暖，投资者风险偏好逐渐抬升，对于债基的配置需求下降。

“去年年底理财净值波动加大后，为维护理财产品持有人的利益，银行理财子的直接动作就是赎回公募债基获得流动性，而基金公司也会基于维护客户利益考虑及时调整持仓，储备流动性。”一位公募销售部门负责人也称。

低波动和权益类资产受益机构资金转向短债、转债等产品

以机构投资者为“金主”的债基被赎回，机构资金需求有何变化，最新的投资方向是哪里呢？

多位业内人士表示，在目前中国经济复苏势头向好的背景下，货币政策逐渐引导市场利率向政策利率水平靠拢，这个过程中同业存单指数基金、短债基金等采取现金策略管理的债基受到机构资金的青睐。同时，在今年权益市场估值、盈利大概率稳中向好背景下，一级债基、二级债基，以及含权益类的资产也受到机构资金的看好。

据上述沪上公募基金经理观察，整体来看，很多机构投资者不太看好今年债基的收益表现，今年以来对于债基的配置需求明显降低，叠加应对流动性的需求，所以在投资策略上相对更偏向于中短久期的高等级信用债基、货基、存单以及增投一些长久期的地方债，另外也有部分机构投资者在赎回债基后，转而增配权益类产品。

据该基金经理分析，一方面，考虑到资金面依然处于合理充裕，短债收益率价差处于历史较高分位，预期短债风险有限，长债在基本面预期和政策预期等因素影响下风险较大，因此他更看好短债基金，若短债收益率上行较多则可择机配置，提高组合杠杆；另一方面，他看好今年的权益市场，总体业绩增速相比去年应有所回升，市场风险偏好有望回暖，具备长期的配置价值。比如大消费板块，有望在经济复苏以及相关政策的支持下迎来困境反转。

“在经历债市调整后，负债端相对稳定的银行自营、保险类资金更倾向于直接在市场上买入中短期的信用债。”平安基金相关人士也称，今年春节后，随市场逐步企稳，机构资金对债基的需求逐步回升，同时对债基的流动性和回撤的要求提升，对于拉长久期的偏好弱，更偏好回撤小、流动性好的基金产品，策略方面集中于中短久期的信用债产品，即以短债、中短债产品为主。

从具体偏爱产品看，平安基金表示，在经济持续复苏的背景下，以配置短久期、较高票息资产的短债基金可能是机构资金偏好的产品；同业存单基金则更偏向现金管理工具，部分客户希望追求高于货币基金收益，同时对于流动性诉求没有特别强烈的要求，是一个相对合适的选择。同时，转债因为同时具备债券价值和权益价值，在今年权益类资产可能更加看好的背景下，可转债基金也会吸引部分机构资金的关注。

“转债基金或仍存在一定优势，理财更看好公募基金的权益研究能力，投资转债基金可能为其带来更多的弹性回报。”平安基金相关人士称。

上述公募机构固收部负责人也表示，债市大跌后，投资机构不约而同把重点放在尽可能降低组合净值的波动上。在这种情况下，净值波动较低的混合估值债基会成为资金追逐的方向，而久期较短、波动较低的同业存单和短债基金也有望重获青睐。另外，由于经济处于复苏阶段，权益类资产也会受益，二级债基和偏债混合类基金的业绩有望改善，成为一个潜在的增长点。

不过，也有部分业内人士坦言，“由于近几个月赎回以理财类为主，理财赎回后资金主要用于备付赎回流动性缺口，目前尚未观察到赎回并流入其他公募产品的趋势。”

编辑：小茉

审核：许闻