#财经新势力#

1、中国FDI数据差异

二季度外管局口径FDI创历史新低。8月5日，国家外汇管理局公布2023年二季度及上半年国际收支平衡表初步数，其中二季度FDI（直接投资负债净产生）仅为49亿美元，创25年来新低（1998年公布数据），同比下降81.8%。另据商务部数据，1-7月实际使用外资1118亿美元，同比下降9.8%。

中国外商直接投资不同口径差异比较（季度，亿美元）

外管局与商务部FDI数据存在诸多差异。

一是利润再投资。FDI的主要形式是股权投资，它包括新增股权投资（用新钱投资）和现有外商投资企业的利润再投资（用赚的钱投资）。外管局口径含利润再投资金额，但商务部口径通常不含。虽然官方并未公布FDI中的利润再投资，但商务部公布了ODI（对外直接投资）中的利润再投资。近5年ODI中利润再投资平均占比44%，超过新增股权投资（40%），远超债务工具投资（16%）；截至2021年底，三者存量占比依次为32.1%、57.3%、10.6%。据此估计，FDI中利润再投资占比可能在30-40%左右。

中国ODI流量构成（%）

二是债务往来。外管局FDI不仅含股权投资，还含外商投资企业与境外股东或联属企业之间的关联贷款，商务部并未涵盖。过去20年，关联企业债务占外管局FDI比例基本稳定在10-15%左右。

外管局FDI拆分（季度，亿美元）

三是金融部门。外管局FDI是金融部门和非金融部门全口径数，而商务部FDI仅为非金融部门口径。过去5年，非金融部门占外管局FDI比例平均为7.6%，每年也基本稳定在5-10%左右。

外管局FDI拆分（季度，亿美元）

四是撤资情况。商务部只记录外资流入、不反映外资撤资；而外管局同时记录FDI流入、流出情况。因此，商务部是流入数据，而外管局是国际收支口径的净流入数据。

五是统计质量。商务部数据由地方统计汇总而成，而外汇局是全国范围内整体汇总，避免了地方干扰，且其采用国际统计标准（IMF BPM6），统计质量更高。

扣除主要差异部分后，两个口径FDI基本一致。将外管局FDI扣除关联企业债务以及金融部门投资，并扣除30%的利润再投资，得到与商务部口径一致的FDI（2022年之前），其与商务部FDI的规模和走势大体一致。

中国外商直接投资（季度，亿美元）

2022Q2以来修正后的外管局FDI明显低于商务部FDI。原因之一是可能有外资撤资情况，撤资部分仅会在外管局数据体现。原因之二是外资利润再投资减少，FDI中的利润再投资较新增股权对市场变化更为敏感，外资将当期利润（已分配未汇出利润）甚至前期累计利润（未分配利润）汇回本国，导致外管局FDI口径大幅下降（利润再投资实际占比低于假设值30%）。

商务部发布的FDI并无明显下跌，但外管局发布的FDI统计范围更广，更能反映实际情况。根据外管局数据，去年年中以来中国FDI出现了史上少有的“暴跌”（主要表现为外资撤离和利润再投资减少），背后的原因有美联储加息（利率差、汇率套利）和俄乌战争导致全球FDI普遍下跌的影响，但更重要的是中美地缘冲突加剧、外资投资利润下降、经济预期减弱等深层次因素。

8月13日国务院适时出台《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，政策落实情况有待观察。